Уменьшит ли МВФ долговую нагрузку для Украины?

Photo: IMF/Kim Haughton Central

22 июля МВФ сообщил о реформе инструментов кредитования и финансовой помощи бедным странам на восстановление экономики. Как и кому поможет МВФ, и для чего в Украину снова прибудет миссия МВФ?

Богатые обещают исправиться

Полтора года пандемии Covid-19 МВФ ищет способ быть полезным для смягчения экономических последствий и помощи странам, нуждающимся в дополнительных финансах на медицинскую систему и поддержание уровня жизни населения. Делает это неповоротливо, не успевая за мутациями вируса и его распространением. Организация, созданная ООН для сбалансирования валютно-кредитных отношений между странами и помощи государствам, имеющим проблемы с платежным балансом, не смогла предупредить стремительный рост неравенства вследствие пандемии по всему миру.

На конец 2020 г. МВФ выдал кредиты 85 странам на около $130 млрд. Но это – малая часть того, что можно сделать с ресурсами Фонда. . А согласно Финансового отчета МВФ, с 31 апреля 2020 по 31 января 2021 г., за 9 самых сложных месяцев пандемии, МВФ выдал кредитов лишь на сумму 19,4 млрд SDR (92,9 млрд минус 73,6 млрд). За этот же период объем непогашенных кредитов по PRG Trust (траст-фонд сокращения бедности) вырос лишь на 3,3 млрд SDR и на 31.01.2021 г. достиг 12,5 млрд SDR. «Учитывая серьезность пандемии и обширный баланс МВФ – его кредитные возможности были увеличены до впечатляющих $1 трлн после глобального финансового кризиса (2009 г. – ред.) – можно было ожидать большего», – пишут аналитики the Economist.

МВФ только вносит предложения, как распорядится международными золотовалютными резервами, а окончательное решение – за крупнейшими экономиками   

При президенте Трампе США блокировали инициативы МВФ сделать более доступной финансовую поддержку странам со средним, ниже среднего и низким уровнем доходов. Администрация президента Байдена не стала возражать против помощи развивающимся странам.

9 июля, директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева сообщила, что Исполнительный совет Фонда одобрил ее предложение о распределении 455 млрд SDR (Special Drawing Rights – специальные права заимствования), что в долларах США составит 650 млрд (курс на 28.07.21 равен 0,7004). Теперь это предложение 2 августа рассмотрит Совет управляющих МВФ, и в случае одобрения, к концу августа SDR будут распределены между странами-членами. Но почти такое же заявление Георгиева сделала еще 28 марта. Очевидно, лидеры крупнейших экономик, состоящих в МВФ, не торопятся с его воплощением.

Призывы к богатым странам помочь бедным, чтобы остановить пандемию в мире для более-менее равномерного восстановления мировой экономики, пока остаются на словах. «Мы встречаемся, не можем договориться и обещаем, что в следующий раз будет лучше. Но потом снова ни о чем не договариваемся. Все вместе мы солидарны, но не можем предпринять серьезные действия. Мы понимаем, что это не хорошо, но знать мало. Эта история о последней встрече в Венеции министров финансов и глав центробанков G20», – пишет обозреватель Financial Times Мартин Вулф. На той встрече 9-10 июля обсуждалось, как вывести мировую экономику из коронакризиса (включая помощь бедным странам), остановить климатические изменения и переход на «зеленую» энергетику.

Видимо, «Воодушевленные» результатами той встречи, аналитики МВФ 22 июля обнародовали свои рекомендации о реформе инструментов кредитования. Чтобы понимать предлагаемые изменения, сначала о том, какие у МВФ существуют источники кредитов и помощи, и как они работают. Это тем более важно так, как после повторного заявления Георгиевой о раздаче резервов SDR на $650 млрд. наши СМИ сообщали, что Украина получит финансовую помощь, и даже предположили, что эти средства можно направить на погашение внешних долгов в этом году. На самом деле, не все так просто и буквально.

Разные «кредитные линии»        

МВФ работает по трем глобальным направлениям, и три отдельных департамента выступают автономными источниками кредитования и других инструментов финансовой помощи.

Кто финансирует МВФ в 2021 г.: взносы стран-членов на Общий ресурсный счет (GRA)осоновной источник кредитов, апрель 2020-январь 2021

Источник: Международный валютный фонд
  1. General Resources Account (GRA) или Общий ресурсныйсчет. Здесь аккумулированы активы, имевшиеся на момент создания МВФ, а также привлекаются займы от богатых стран-членов, из которых кредитуются бедные и страны со средним или ниже среднего уровня доходами. Активы МВФ сформированы взносами 190 стран-членов и составляет 475,72 млрд SDR. – $679,21. Каждая страна имеет свою квоту, которая рассчитывается, в зависимости от состояния экономики. Квота Украины в МВФ составляет 2,01 млрд SDR. Именно с этого Общего ресурсного счета, в основном, и кредитуется Украина. Лимит кредитования составляет 100-300% квоты. На 31 мая 2021 г. кредитная задолженность Украины перед МВФ составляет 7,14 млрд SDR, или 124% квоты в рамках программы Stand by и 4,641 млрд SDR в рамках расширенной программы финансирования или 230% квоты.
    Также выдвигаются условия предоставления кредита со счета GRA, которые и прописываются в кредитном соглашении с МВФ. Условия так или иначе отражают интересы богатых стран-кредиторов в стране-дебиторе.  
  2. Департамент SDR (Special Drawing Rights Department) или Специальных прав заимствования. SDR – квази-валюта, созданная МВФ в 1969 г. для увеличения предложения высококачественных резервных активов. SDR является потенциальным требованием к корзине свободно конвертируемых валют членов МВФ. Корзину составляют 5 резервных валют в пропорциях:
    доллар США – 41,73%,
    евро – 30,93%,
    китайский юань – 10,92%,
    японская иена – 8,33% и
    британский фунт – 8,09%. Активы МВФ сформирован взносами 190 стран-членов и составляет 475,72 млрд SDR.
    Работа этого департамента построена на эмиссии SDR, на их распределении между существующими странами-членами согласно их квот и учете. SDR учитываются в золотовалютных резервах (ЗВР) стран-членов МВФ. SDR активы учитываются в золотовалютных резервах (ЗВР) стран-членов МВФ. Исходя из состояния платежного баланса и потребности в твердой валюте, страны могут продать часть или все свои SDR другим странам-членам МВФ за валюту. Правительства могут использовать свои SDR без каких-либо условий под минимальную ставку, которая рассчитывается регулярно – сейчас 0,05% годовых. 
    Общее кумулятивное распределение на текущий момент составляет 204,21 млрд SDR. На Украину приходится 1,31 млрд SDR, которые были практически полностью проданы. На конец мая остаток составил чуть более 4 млн SDR.
  3. МВФ также выступает попечителем трастовых фондов PRG-HIPC Trust и CCR Trust. Это трасты льготного кредитования и облегчения долгового бремени стран-членов МВФ. Они предоставляют займы на льготных условиях и/или помощь в облегчении долгового бремени странам-членам с низкими доходами.
    Reduction and Growth Trust (PRGT) или Траст для сокращения бедности и экономического роста. В него также привлекаются средства от богатых стран, и направляются на кредиты бедным странам. Доступ к этому трасту строго ограничен. Всего 69 стран могут получить кредиты по программе PRGT в пределах лимитов 100-300% от своей квоты. Из них подгруппа из 28 бедных стран могут быть допущены к программе экономической помощи. Здесь очень жесткие критерии как уровня потребности страны и населения, так и условий, под которые дается экономическая помощь и контроль их выполнения со стороны МВФ.
    Бедной считается та страна, у которой доходы ниже операционного порога в $1200 ВВП на душу населения, а по критерию МВФ на 2020 г. этот показатель составляет $1185. В основном, это Африка: Чад – $1611 дол., Либерия – $1557., Нигер – $1276, Мадагаскар – $1599, Сомали – $925.
    В Украине ВВП на душу населения на 2020 г., по расчетам МВФ, составил $3650., в Молдове – $3900, в Грузии – $4250. Из постсоветских стран к этой категории принадлежит, например, Узбекистан с ВВП на душу населения в $1700 на 2020 г.
    Catastrophe Containment and Relief Trust (CCRT) или Траст для борьбы с последствиями катастроф – еще один инструмент помощи бедным странам в случае природных катастроф или массовых болезней. Инструмент предоставляет гранты для частичного списания долга или пересмотра условий его выплаты на более льготные. В этом трасте также аккумулируются средства от богатых стран-членов МВФ – и, конечно, не без учета их интересов при формировании условий предоставления помощи, хотя и не настолько явного, как в случае с условиями инструментами кредитования. 

Напомним, что Украине удалось в 2015 г. реструктуризировать свой внешний долг со списанием 20%. Но это никак не было связано с инструментом CCRT. Кредиторы выдвинули очень выгодные условия для себя. Киев привязалвыплаты долга к росту экономики, путем выпуска ВВП-варрантов. О почти троекратной доходности этих ценных бумаг Украины – в материале NotaBene.

Сегодня пандемия Covid-19 продолжает создавать очаги поражения во всем мире.  Вспышка вируса затронула недавно Индию, Россию, Португалию, а до них – Бразилию, ЮАР и еще раньше – Италию, Испанию. По классификации МВФ они не относятся к бедным странам. Но очаги пандемии создают новые мутации вируса (последний Delta – даже две модификации,) которые в глобализированном мире достигают всех, независимо от уровня вакцинации и темпов восстановления экономики. Реформа инструментов МВФ финансовой поддержки давно назрела.

Что МВФ хочет у себя реформировать

Реформы инструментов кредитования, опубликованные МВФ 22 июля, в основном, касаются бедных стран, хотя частично затрагивают и основной источник кредитов. В частности, предлагается:

  • увеличить лимит размера кредита со 100-300% до 145-435% квоты как по программе PRGT так и по кредитам по линии GRA;
  • устранить жесткие ограничения на исключительный доступ к экономической помощи из ресурсов PRGT для создания фонда концессиональной финансовой поддержки – ответ на последствия пандемии;
  • позволить беднейшим странам-членам получать все финансирование на льготных условиях, но при соблюдении строгих критериев для получения экономической помощи;
  • внести изменения в структуру сочетания льготных и нельготных кредитов по линии GRA;
  • сохранить 0% ставку по кредитам PRGT согласно установленным правилам;
  • НО при этом ввести более строгие меры предосторожности для решения проблем, связанных с устойчивостью долга и способностью выплатить фонду.

Таким образом, Украина даже теоретически не может рассчитывать на кредиты МВФ под 0%, так как не соответствует критерию бедных стран. Но, как и все страны-члены фонда, Украина может получит резервы SDR – не только свои несущественные остатки, но и договориться с богатыми странами-членами. Вопрос – на каких условиях.

СДР получат все, но не все на одинаковых условиях

Последнее распределение SDR между странами-членами проводилось в 2009 г. в объеме 161,17 млрд SDR или на тот момент $250 млрд. Тогда это помогло экономике восстановиться после глобального финансового кризиса. Украина получила 1,019 млрд SDR, что составило 0,632% в общем объёме распределения. Правительство Украины тогда сразу обратилось к МВФ с просьбой конвертировать SDR в валюту для оплаты импортируемого из России газа. 

В заявлении о предстоящем распределении SDR на $650 млрд, глава МВФ выразила уверенность, что сейчас этот шаг позволит повысит ликвидность и резервы стран-членов, укрепит доверие и повысит устойчивость и стабильность мировой экономики.

Баланс мужду квотой взноса Украины в МВФ и долгами перед Фондом
Сумма квоты как в активах, так и в обязательствах НБУ

Источник: Международный валютный фонд

При предстоящей допэмиссии SDR до эквивалента $650 млрд, Украина может получить 1,91 млрд SDR или $2,73 млрд. Общий объём распределённых на Украину SDR может составить 3,22 млрд ($4,6 млрд)

Киев имеет право купить SDR у другой страны – члена МВФ. Страны, у которых фактический обїем SDR меньше распределенного, должны платить 0,05% годовых.  Распределенные Украине ранее 1,31 млрд SDR практически полностью выбраны. Остаток составил всего 4,03 млн SDR или 0,31% от общего объема. Препятствием для получения SDR могут быть просроченные выплаты по долгам. Однако Киев погашает внешний долг без задержек.

Список стран-членов МВФ, чьи SDR остаются нетронутыми и даже пополнялись во время кризиса, достаточно длинный. Другое дело, что и на каких условиях будет готов продавть Украине свои излишки.

С новым распределением SDR, как и после распределения 2009 г., квота Украины не изменится. Первоначально в сентябре 1992 г. она составляла 665 млн SDR, в декабре 1992 г. увеличилась до 997, 3 млн, в 1999 г. – до 1 млрд SDR, а с 2016 г. действует квота 2,01 млрд SDR. 

С увеличением МВФ лимитов кредитования с 100-300% до 145-435% квоты по программе PRGT и для кредитов по линии GRA, Киев может претендовать на расширение кредитования. Однако не стоит ставить знак равенства между увеличением лимитов и фактическим получением кредитов. Практически все программы МВФ с Украиной не были полностью профинансированы. Согласно данным МВФ,Киев получил менее, чем 50% по программам:

  • расширенного кредитования от 2015 г. на 12,3 млрд SDR – 6,18 млрд SDR
  • Standby от 2018 г. в размере 3,6 млрд SDR – 1,5 млрд SDR
  • действующая (на 18 месяцев) от Standby от июня 2020 г. в размере 3,6 млрд SDR – 1,5 млрд SDR.

Из чего следует вывод, что причины не в лимитах кредитования, а в неудовлетворительной оценке кредиторами выполнения Украиной своих обязательств в рамках этих программ. Это обстоятельство никуда не девается и при распределении резервов SDR. У Совета директоров МВФ остается возможность одобрить или заблокировать «сделку купли-продажи SDR» – тем более, в отношении должников.

Очевидно, что миссия МВФ во время предстоящего визита в Киев сразу после запланированного решения о распределения SDR выскажет руководству Украины свои пожелания и условия предоставления помощи. Тем более, что баланс по взносу в МВФ и долгам (см. таб.2) оставляет сомнения, что Киев сможет использовать инструмент распределения SDR без дополнительных условий.

Материал подготовлен в соавторстве с инвестиционным аналитиком Михаилом Умниковым.

Total
8
Shares
Previous Article

Інфраструктурне будівництво в червні зросло на 29%

Next Article

Samsung втрачає частку на ринку смартфонів і зберігає лідерську позицію

Related Posts
Роттердам Плюс
Читать дальше

АМКУ в третий раз одобрил формулу Роттердам Плюс – теперь окончательно?

Антимонопольный комитет Украины не нашел злоупотреблений в практике формирования оптовых цен на электроэнергию для тепловых электростанций по формуле…
Total
8
Share